一般是先买日元国债，然后拿以后到期的日元国债来套出那个时候的美元，这就是一买一卖。

日元国债的收益率现在为……负数，也就是套利数字会低于1.5%，以三个月为期可能是1.2%或者1.3%左右，也就是四个季度能赚它5%左右的收益，年收益率5%，美元。

这无疑高于美元利率，是值得操作的，但需要承担美元贬值风险，可惜……大家不敢赌日本的节操。

日本当局的操作是什么样呢？日元前几年的主动贬值，具体就是日本发行国债、日本央行印钞购买、日本当局拿这些货币去“刺激经济”、市场的日元数量变多了，当然会贬值。

现在日元连负利率都敢搞出来，进行上述套利的话，首先敞口变小、压缩套利区间是一个很可能发生的事情，其次，货币发行的权利也就是主动权是在日本那边，他们随时可以动手给市场“注水”。

稳住了、注水、再稳住了、再注水，然后日元想贬值的话，谁都拉不住，又一个除非就出现了，假如……日本敢注水，其他机构就敢持有日元的话，日本会是什么处境？

大量日元资产被国际金融机构拿到了手里，相当于套住了国际金融机构，反过来看，也相当于勒住了日元。

你敢注水？OK，我继续拿日元，你再注水，我再买，你继续注水……我特么不干了，直接清空一把，一次性贬值太多的话，整个日元体系要面临崩溃的风险。

所以归根结底，这是一场赌命、赌默契的金融战争。

只是中国央行一家机构，是不可能做好陪着日本一起死的准备，假如是国际金融机构默契持仓，难题就抛给了日本，是扛起来赌一把，用自己以后的命来赌大家不想的亏损的意愿，还是捏着鼻子被人吊打。

日元的主动贬值是否已经天怒人怨，其实也是一个值得分析的因子。

乔纳斯认为不是，甚至他还认为日元贬值预期会引起其他货币竞争性贬值，这是他看空澳元的其中一个因子。

绿角团队也倾向于认为事情没这么巧合，他们其实也觉得在竞争性贬值的时候，前期拥有巨大涨幅的澳元可以有巨大的空间，所以行情将至，澳元贬得最快。

王诺的观点，则是倾向于认为竞争性贬值暂时不会到来，日元要先被收拾一顿，他甚至有一个想法：假如买了日元国债之后直接不对冲成美元收益呢？

那么从程序上来看，美元换日元、日元买国债、当局拿钱刺激经济、日元资产所有者用资